债市流动性堪忧?附买回利率波动剧、徒增债券交易难度

2020-06-18 生活广角

部分投资人担忧,债券交易难度恐因而增加。华尔街日报7日报导,债市并没有特定的中央交易所、也缺少交易对象,在市场面临压力时、买卖价差可能会非常大,也因此债市投资人对流动性都相当关注。另外,公司债的发行量相对少、特色又各异,也会增加交易难度。交易商通常会借钱持有公债,协助客户交易并管理风险。Northern Trust短债部门主管Peter Yi说,倘若附买回利率居高不下,造市的经济效益将减少许多,这可能导致交易商对客户想出售的债券挑挑拣拣,使交易在市场压力骤增时、难度变得更高。

银行存款準备金缩水、再加上大型企业报税日截止及公债标售案开始交割等因素撞在一起,导致美国附买回利率(repo rate)在9月暴冲。联準会(Fed、见图)已赶紧为短期货币市场注资、压低附买回利率与联邦基金利率。不过,Fed透过附买回市场借出的隔夜资金、利率虽只收取约1.9%,但银行提供的附买回贷款,利率却经常拉高至2.5%。许多交易商是透过从附买回市场借出的资金向客户收购债券,倘若附买回利率上扬,他们买进债券的意愿将更低。债券交易商减少、央行若缩表市场易故障素有「央行的央行」称号的国际清算银行(Bank of International Settlements;简称BIS)10月7日即警告,央行扩张资产负债表已出现数个副作用。

「成交量及价格波动度下滑,再加上利差被压缩、利率期限结构(term structure,指某一时点上不同期限资金的收益率与到期期限间的关係)变平缓,可能会减少投资、交易债券的吸引力。」「部分参与者也许会一起撤出市场,引发投资人集中度及同质性增加、交易商减少的状况。」BIS直指,上述情况可能导致市场运作在大型央行缩表之际失常。

举例来说,存款準备金有效分配给市场参与者的难度,可能会有增加之虞。(全文见此)编者按:本文仅供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力,自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与《精实财经媒体》、编者及作者无涉。

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